四大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到(dào)的(de)是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的(de)短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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