美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发(fā)生(shēng)债务违kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的(de)货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资(zī)本市(shì)场并没有对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗与(yǔ)美债季(jì)度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下(xià)行风险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重(zhòng)新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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