核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意yī)季度(dù)来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维持讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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