4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就业(yè)数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年(nián)份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不(bù)确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持(chí)平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大(dà)超预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符(fú)合彭(péng)博(bó)一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业(yè)虽超(chāo)预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存(cún)在(zài)较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的(de)联(lián)储23年底降息黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行业(yè)回升(shēng)明(míng)显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业(yè)就业边际(jì)改善，或反映制造(zào)业(yè)边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品(pǐn)通(tōng)胀(zhàng)环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业(yè)分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较(jiào)多的(de)休闲酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需(xū)求可能仍在(zài)走弱。黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗例如3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保健与零(líng)售业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升后，与(yǔ)其他工资指(zhǐ)标的差(chà)距(jù)收(shōu)窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加(jiā)大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市(shì)场紧张程度之(zhī)一(yī)的职位空缺与待业人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速(sù)度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)才能更(gèng)接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期的非农就业数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储(chǔ)的(de)降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱于(yú)非农就业(yè)数据所指示的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰(rǎo)动下(xià)降后就(jiù)业数据(jù)的走势。非农就(jiù)业(yè)超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对市(shì)场更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)被接管、西太(tài)平(píng)洋(yáng)合众银行(xíng)等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债务上限提前触(chù)发会有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行危(wēi)机以及债(zhài)务上限(xiàn)风波，金融市场动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期(qī)，但或许(xǔ)和(hé)季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗