作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗rong>我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。