金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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