近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金陆(lù)续公布了(le)一(yī)季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注(zhù)意的(de)是，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，已实现收益(yì)和(hé)利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季报(bào)中均提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗期(qī)货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资(zī)本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游(yóu)提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要(yào)受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出现流(liú)动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联(圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹性(xìng)及金银比价的(de)相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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