作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％180kg等于多少斤 180kg等于多少磅。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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