5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力。

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