银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的(de)下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗)化，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来(lái)的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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