近(jìn)日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一(yī)季度(dù)，建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF已实(shí很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本(běn)期(qī)利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的(de)余额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短下(xià)跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银(yín)在(zài)初期两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流(liú)动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵(guì)金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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