美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告(gào)一段落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖(x俄罗斯乌克兰什么时候结束战争iào)令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对(duì)称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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