5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6_D是什么意思，_3是什么意思.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)_D是什么意思，_3是什么意思场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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