5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pc随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么t，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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