金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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