大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。耐克品牌和乔丹品牌是什么关系p>

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油耐克品牌和乔丹品牌是什么关系化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成(ch耐克品牌和乔丹品牌是什么关系éng)品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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