2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīn圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么g)营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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