财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛(d世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多ǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的(de)营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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