近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯(chún)度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的(de)各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实(shí)现众多(duō)集(jí)成电路(lù)客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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