核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和(hé)理财(cái)小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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