5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等多为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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