四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lá一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两i)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(t一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两ài)君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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