北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失(shī)业(yè)率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地区银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机(jī)会(huì)。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行(xíng)们预测(cè)的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达(dá)到(dào)9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但(dàn)不(bù)断下降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)的(de)季节性因素相(xiāng)对于新冠(guān)大(dà)流行(xíng)前也(yě)有了有利的(de)发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长(zhǎng)提供了(le)5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过(guò)，我们还(hái)是(shì)应该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力(lì)流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第(dì)三个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力(lì)市场数据(jù)相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市(shì)场正在(zài)降温。包括最近几周的首次申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周之(zhī)云认为，加息会(huì)导致消费者信贷和企业融(róng)资(zī)成本上(shàng)升(shēng)，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场(chǎng)对(duì)于下半年货币政策放(fàng)松进(jìn)程有所改变，进而对商(shāng)品的流动性溢(yì)价(jià)部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继(jì)续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业(yè)新增人数超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受(shòu)益(yì)于其金(jīn)融属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之后可(kě)能降(jiàng)息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美(měi)元实(shí)际利率有了(le)明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期(qī)加息(xī)25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话(huà)暗(àn)示加息(xī)临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和(hé)美债收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员会(huì)将密切关注(zhù)未来发布的信息，并(bìng)评(píng)估其对(duì)货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻发布为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双(shuāng)重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结(jié)束加(jiā)息需要看到通(tōng)胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波(bō)持续发(fā)酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升(shēng)温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期(qī)的非农报告，这让美(měi)联储陷入困境，美联(lián)储(chǔ)希(xī)望(wàng)暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要降(jiàng)息(xī)，但就业市(shì)场并不配(pèi)合，美(měi)国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超预(yù)期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环(huán)境(jìng)，且6月再次(cì)加息(xī)的预(yù)期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期(qī)提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会(huì)议(yì)加息25BP后暗(àn)示停止加息，货(huò)币政策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降(jiàng)息(xī)的博弈(yì)，贵(guì)金属将获得提振而(ér)走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕发(fā)期货贵金属研(yán)究员(yuán)叶(yè)倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金属则(zé)在美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)持续下(xià)行的情(qíng)况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格(gé)对降(jiàng)息并未(wèi)提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然目(mù)前(qián)距(jù)离降(jiàng)息(xī)仍有时(shí)间，美联(lián)储表示美国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康(kāng)并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共(gòng)和(hé)银(yín)行宣布被接(jiē)管收(shōu)购后，因(yīn)银(yín)行业长期(qī)存(cún)在的(de)弱点，又有多家区(qū)域性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌(diē)。存款仍在(zài)持续流出(chū)使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美(měi)国2023年一(yī)季度实(shí)际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的(de)韧性。未来随着经济下行压力不断上升(shēng)，市(shì)场预(yù)期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的(de)共同影响下，美债收益率和美元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路(lù)，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的(de)供(gōng)需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄(huáng)金协会(huì)公布(bù)的数(shù)据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行和(hé)中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条和(hé)硬币(bì)方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世(shì)界白(bái)银(yín)协(xié)会预计2023年白银实(shí)物(wù)消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转变(biàn)为议息后的乐观，因(yīn)此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落(luò)地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大(dà)概率暂停(tíng)加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或(huò)将继续(xù)下行，贵金属中(zhōng)长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄(jì)希望于(yú)美(měi)联(lián)储最后一(yī)次加息落地(dì)然后转降息预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的(de)可能性(xìng)。但(dàn)当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并(bìng)没(méi)有结束，官员们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经(jīng)济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也(yě)未可知，因(yīn)此在当前看多观(guān)点出奇一(yī)致，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价节(jié)节攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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