银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利东隅已逝桑榆非晚是什么意思率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(ji东隅已逝桑榆非晚是什么意思àng)和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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