核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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