5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确(què)定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(w什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级àn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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