金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。20蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思23年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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