5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生(shēng)产(chǎn)设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化(huà)，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原(yuán)因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预(yù)期(qī)，国(guó)内半导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品等(děng)终端(duān)需(xū)求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类(lèi)要(yào)看芯(xīn)片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和(hé)份额提升(shēng)属性的(de)环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面中国经济(jì)体(tǐ)重要(yào)的构成央国企对(duì)资产回(huí)报提(tí)出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬(xún)半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期(qī)的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星trong>长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能(néng)看出(chū)投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预(yù)计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的公(gōng)司(sī)处于(yú)历(lì)史估(gū)值分位低(dī)位(wèi)区间(jiān)，随着(zhe)需(xū)求回暖或(huò)者(zhě)新产品的(de)突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信(xìn)息革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互联网革命后在(zài)万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智(zhì)能带(dài)来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星面(miàn)都产生了影响，云(yún)侧(cè)变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长期关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认为(wèi)可(kě)以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技(jì)组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年(nián)都有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产替代，党的(de)二十大对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设(shè)计(jì)板块有望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公司的(de)边际变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的(de)复苏情况，预(yù)判(pàn)半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需要大(dà)量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施(shī)成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的(de)一(yī)季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变(biàn)化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气度修(xiū)复速度(dù)和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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