大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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