来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首先强调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策(cè)短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善消费环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗strong>稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。