近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)净利(lì)润较上年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太(tài)一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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