2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(刚结婚是不是会天天做piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)刚结婚是不是会天天做速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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