2023年前4个(gè)月(yuè)，尽管美国通胀高企，美联储(chǔ)持(chí)续加(jiā)息，但是美股指数仍(réng)反(fǎn)弹。20平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字22年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投资基(jī)金公(gōng)会的数(shù)据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股(gǔ)票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地区股票基(jī)金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个(gè)月(yuè)以(yǐ)来，中(zhōng)国股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场(chǎng)接(jiē)下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受(shòu)本(běn)报采访解析他们对(duì)于市(shì)场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余(yú)时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理(lǐ)常(cháng)务(wù)董(dǒng)事、亚(yà)太区首席市场(chǎng)策(cè)略师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理亚太(tài)区投资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若(ruò)后(hòu)续房(fáng)地产等(děng)持续(xù)发力，中(zhōng)国经济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随着(zhe)美(měi)元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美货币可能会获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智(zhì)能(néng)，机(jī)构(gòu)人士(shì)认为人工智能将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获得较为确(què)定的机(jī)会。

　　如何(hé)看(kàn)待今年剩余时间全(quán)球经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前(qián)，美国银行要么主动收(shōu)紧信(xìn)贷(dài)条件，要么因(yīn)为存(cún)款外流，被动(dòng)收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半(bàn)年美国经济衰(shuāi)退的风(fēng)险较(jiào)为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业(yè)获(huò)诸多因(yīn)素支持(chí)。亚(yà)洲地区(qū)中(zhōng)国，日(rì)本(běn)过去(qù)几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日本的经(jīng)济表现(xiàn)不会(huì)太差，对中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全球(qiú)起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经济(jì)复苏(sū)更稳(wěn)固，更全(quán)面，还需要企业投资、房(fáng)地(dì)产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中(zhōng)国经济在(zài)2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超出预期(qī)的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保留。我(wǒ)们认为(wèi)中国仍(réng)在复(fù)苏的道路(lù)上。如果下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现(xiàn)，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需减弱(ruò)和(hé)内需恢复尚需(xū)时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松(sōng)程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境(jìng)下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的(de)唯(wéi)一选(xuǎn)择(zé)，但是高利率环境对经(jīng)济的压制(zhì)作用(yòng)会降低欧美经济的(de)预期。日本目(mù)前处于一个极端(duān)宽松(sōng)货币政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前新任日本央行行(xíng)长表现出会(huì)维(wéi)持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中期就业料(liào)将持续修复，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计美国(guó)经济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地(dì)产等多(duō)重约束因(yīn)素缓和、以及(jí)周期性(xìng)因素(sù)作用下，经济(jì)本(běn)身就有趋势性的内生修复动力，并不(bù)需(xū)要太(tài)强的政策刺激，从趋势上看无论经济增(zēng)长还是企(qǐ)业盈利(lì)的修(xiū)复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋(qū)势的开端，远没有到(dào)讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力度最大的(de)阶段已经过去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于(yú)能源价格显著回落及冬(dōng)季天气较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入(rù)严(yán)重衰退的最(zuì)坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期(qī)调整货币政策区(qū)间可能(néng)性不高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波提(tí)升(shēng)了衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市场有潜(qián)在降温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来(lái)失(shī)业率(lǜ)有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济(jì)表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个月(yuè)出现衰退的(de)机会为60％。该地区面(miàn)临的(de)通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一水平。中(zhōng)国经济的(de)强势复苏，是全(quán)球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一(yī)步好转，增强(qiáng)了投资者对于国内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后(hòu)续美(měi)联(lián)储加息节奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一次加息了。虽然(rán)说(shuō)通胀(zhàng)还没有回(huí)到(dào)美联储的政策(cè)目标。但是3月份(fèn)开始，银行出(chū)现问题，这都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却(què)经(jīng)济的副作用。在(zài)整体通胀数据(jù)逐步往(wǎng)下走的环境(jìng)之下，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上半(bàn)年才(cái)会认真(zhēn)的去考虑降(jiàng)息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回(huí)落，但是回落(luò)的速度不够快(kuài)，而且美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过(guò)去的(de)半年(nián)12个月多次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经济(jì)出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决心(xīn)还(hái)是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增(zēng)长一部(bù)分来抑(yì)制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行(xíng)业问题，市(shì)场对(duì)美联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的(de)加息(xī)会(huì)是最后一次(cì)，然(rán)后在第四季度开(kāi)始逐步调(diào)整利率水平，以(yǐ)实现利率的正常(cháng)化（即(jí)降息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说(shuō)，这(zhè)是个好消息，因为高利(lì)率环境导致美元流动性下降和投资成本(běn)急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经(jīng)在全球(qiú)资本(běn)市场上反(fǎn)映(yìng)出来了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现(xiàn)了流动性和(hé)短期(qī)成本上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认为(wèi)美联储最近一(yī)次(cì)加息后，进入(rù)观望态势(shì)。现在(zài)市场普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季度开(kāi)始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是(shì)美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前(qián)不会减息，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我(wǒ)们要(yào)动(dòng)态地(dì)看问题，应(yīng)根据(jù)未(wèi)来几个月美国经(jīng)济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进入了(le)观察期(qī)。短期(qī)，联(lián)储将在(zài)控通胀及防(fáng)范金(jīn)融风险之间争取平(píng)衡。后续如(rú)果美国金(jīn)融体系风险(xiǎn)继续累积并(bìng)形成进一步的(de)风险事件，可能会(huì)推动联储(chǔ)更早转向(xiàng)。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的(de)利(lì)率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债(zhài)会在大(dà)类(lèi)资产中取(qǔ)得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来(lái)看，美联储(chǔ)可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后(hòu)的宽松政策(cè)可(kě)能利好股市，但是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会(huì)构(gòu)成股市反弹(dàn)的充分(fēn)条件(jiàn)。与股票不(bù)同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率(lǜ)的(de)表(biǎo)现在美联储加息接近(jìn)尾声时通常(cháng)更(gèng)容易(yì)预测。一直以来(lái)，10年(nián)期(qī)政府债(zhài)收益率的高(gāo)位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是(shì)增长放缓及通胀下降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大(dà)概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是(shì)比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们(men)需要思考的问题(tí)。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投(tóu)放(fàng)精(jīng)准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的(de)不(bù)确定(dìng)性是比较高(gāo)的。第(dì)三(sān)，中国(guó)有庞大的市场，政(zhèng)府积极的(de)在推(tuī)动数字化的进程，我们认为中国(guó)有非(fēi)常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型(xíng)在训练(liàn)环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及(jí)到的硬件领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存(cún)储芯(xīn)片构成(chéng)的服务器(qì)，以(yǐ)及(jí)配套的(de)交换机、光模块(kuài)；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经(jīng)陆续(xù)收到了(le)上述硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大(dà)模型主要(yào)涉(shè)及两类产品，一类是(shì)公有云(yún)上部署的(de)大(dà)模(mó)型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库(kù)等(děng)中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场(chǎng)景，主要(yào)基于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要(yào)根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落地(dì)较为(wèi)多元，在搜索、文档(dàng)处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常(cháng)多可(kě)以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资机会(huì)主要来源于下游潜在的目标用户群(qún)体(tǐ)规(guī)模较(jiào)大、用(yòng)户的付费(fèi)意愿强(qiáng)或者用户的使用时(shí)长较长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行(xíng)业。与此同时(shí)，我(wǒ)们(men)看到，中国(guó)高度重(zhòng)视数字经济，尤其是大(dà)数(shù)据、硬科技(jì)和软科技的(de)发展，今年成立了国家(jiā)数据局(jú)，国务院重(zhòng)组科技部，三(sān)大运营商(shāng)都加大(dà)了在数据方(fāng)面的投入(rù)，中国(guó)的云企业(yè)也发展迅速。

　　我(wǒ)们(men)尤(yóu)其看好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)半导(dǎo)体的发(fā)展。该板(bǎn)块目前估值处于历史低位，随着去库存的(de)稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国(guó)市场则将是亚洲上(shàng)升空间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也(yě)将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从而产生一(yī)些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深度(dù)学习模型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量(liàng)的(de)算力(lì)，这将带动(dòng)AI专用芯片的(de)需求与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模(mó)型需要庞(páng)大的(de)数据集和计算资源(yuán)进行训练(liàn)，这将推动公共(gòng)云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量(liàng)数据进(jìn)行(xíng)训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和(hé)标注服(fú)务将大有可(kě)为。AI软件与服(fú)务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如(rú)机器视觉(jué)、自然语(yǔ)言处理、机器(qì)人等以(yǐ)满(mǎn)足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度(dù)上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名(míng)人(rén)士的(de)呼吁显示出行业(yè)内(nèi)对人工智(zhì)能安全与可控(kòng)性的高(gāo)度重视(shì)，这(zhè)有助(zhù)于提高公众对(duì)此的认识(shí)，同时促(cù)进相关法(fǎ)规(guī)与(yǔ)标准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大(dà)的模型有助于行(xíng)业理解(jiě)现有模型的风险与影(yǐng)响，为(wèi)下一代(dài)模(mó)型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足(zú)够强大，需要一定时间观察其对社(shè)会产生的(de)影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂(zàn)停可(kě)能难以有(yǒu)效执行。人工智能行业(yè)内竞争(zhēng)激烈(liè)，暂(zàn)停进一步(bù)研究(jiū)难(nán)以形成广泛共识(shí)，领(lǐng)先机构会继续(xù)推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方向出现了偏(piān)差，而更多是出(chū)于(yú)对监管(guǎn)缺失(shī)的担忧，因(yīn)而呼吁社会(huì)思考在使(shǐ)用过程(chéng)中产生的(de)法(fǎ)律规(guī)制风险(xiǎn)以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署在(zài)公有云上面，用户交互(hù)过程中的数(shù)据(jù)可能(néng)涉及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另一方面，不(bù)法分子也更有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发限(xiàn)制性产品的效率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信(xìn)息(xī)办公(gōng)室正式发布《生成(chéng)式(shì)人工(gōng)智能服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式(shì)人工智能服(fú)务提(tí)供者应(yīng)该承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息(xī)保护、未成年人(rén)保护、内容安全管理等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能(néng)领域(yù)的监管会(huì)日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间投资(zī)策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来(lái)3个月就6个月，全(quán)球市(shì)场资产平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字类别方面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经(jīng)济(jì)增长速度持(chí)续(xù)放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么(me)目(mù)前美国(guó)股票的估值(zhí)相对于企业(yè)盈(yíng)利的预期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美国国(guó)债(zhài)，它的利率(lǜ)还是(shì)要往下走(zǒu)，利率往下走代表这些债(zhài)券的(de)价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票(piào)的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义(平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国的(de)企业盈(yíng)利增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资(zī)等级的企业债。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当(dāng)经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些(xiē)信(xìn)贷(dài)评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货(huò)币都会得(dé)到(dào)支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属持相对中(zhōng)性态度，商品中(zhōng)比较看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置策(cè)略(lüè)现在时间节(jié)点看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对配置上(shàng)，我们认为股票(piào)优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下，股(gǔ)票估(gū)值(zhí)压力(lì)会减小(xiǎo)。商(shāng)品受(shòu)全球总(zǒng)需(xū)求下降(jiàng)和中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转(zhuǎn)的(de)机(jī)会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美(měi)股市的情况。尤其是(shì)香港市场，在(zài)公司(sī)业(yè)绩普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌(diē)调(diào)整(zhěng)幅(fú)度(dù)比较大。换句(jù)话说，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们(men)认为美国(guó)的盈利增长及通胀前(qián)景仍存在较大的不(bù)确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会(huì)受(shòu)益。如果经济(jì)出(chū)现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表现一(yī)定优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股和成(chéng)长股。我们的股票投资策略是(shì)分散(sàn)配置。我们(men)看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我们(men)认为今(jīn)年(nián)债券的表(biǎo)现会优于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券和投资(zī)级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且(qiě)即使(shǐ)在经济(jì)下行的时候也(yě)非(fēi)常具(jù)有(yǒu)韧(rèn)性。商(shāng)品(pǐn)市场投(tóu)资(zī)策略：我们同时也看好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要是(shì)因(yīn)为避险情绪(xù)的上升(shēng)。我(wǒ)们(men)预测到2023年(nián)底，黄金价(jià)格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月(yuè)底之前(qián)会(huì)达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进一步上(shàng)行，主要是由于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美(měi)联(lián)储停(tíng)止加息，美元的利差优势(shì)收(shōu)窄，因此我们要为美元(yuán)走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券(quàn)和(hé)黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带(dài)来的分母端(duān)制约改善，利好利率债及高评(píng)级(jí)债券(quàn)、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母(mǔ)端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承(chéng)压，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对(duì)和绝(jué)对(duì)估值均处于(yú)较低位置，宏观环境有利于(yú)权益市场(chǎng)，风格上建(jiàn)议(yì)高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融(róng)地产，标(biāo)配消费(fèi)和医药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足(zú)。后续(xù)若进入利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可(kě)能从衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也(yě)可能启动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民(mín)币汇率在(zài)美元反(fǎn)弹时点可(kě)能仍强于(yú)一篮子(zi)货(huò)币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值(zhí)回归行情(qíng)。欧洲经(jīng)济(jì)衰退预(yù)期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然(rán)趋弱，但在美(měi)元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一定重新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取(qǔ)防(fáng)御性行业立场(chǎng)。看好(hǎo)中国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然(rán)低廉(lián)，政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)继续(xù)支持(chí)经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)准备金率下调就(jiù)是明证。我们对美元进一步(bù)走弱的预(yù)期(qī)应该会支(zhī)持除日本以外的(de)亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加(jiā)了对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投(tóu)资(zī)级政府债券，较不青睐(lài)高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受益于债(zhài)券收(shōu)益率的下降（因为市场对增长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息(xī)的定价），而(ér)公司债券收益(yì)率相对于美国(guó)政府债券的溢价因信(xìn)贷(dài)质量恶化的预(yù)期而扩大(dà)。

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