2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图纳粹分子是什么意思：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 纳粹分子是什么意思