银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音(yīnn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shìn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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