昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗-height: 24px;'>万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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