大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼币值是什么意思，硬币的币值是什么意思(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇币值是什么意思，硬币的币值是什么意思(chún)成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本币值是什么意思，硬币的币值是什么意思(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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