北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率(lǜ)继续(xù)下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平均小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的(de)是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的美国地(dì)区银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西(xī)太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观分析(xī)师周之(zhī)云(yún)告诉(sù)期(qī)货日报记者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布的非农数(shù)据远高于前(qián)值且(qiě)显著偏离投行(xíng)们预测(cè)的中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美(měi)股期货(huò)短线走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了(le)信贷紧缩带来的(de)大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对(duì)于(yú)新冠大流行前也有了有利的(de)发(fā)展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还是应(yīng)该对就(jiù)业数据保持(chí)一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的(de)就业机(jī)会(huì)和劳(láo)动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其(qí)他劳动力市场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申请失业(yè)金(jīn)人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为(wèi)，加息(xī)会导致(zhì)消费者(zhě)信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货(huò)币政策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变，进而(ér)对商品的流动性(xìng)溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市(shì)继续看(kàn)好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新(xīn)增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益(yì)于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最(zuì)后(hòu)一次加息，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元(yuán)实际(jì)利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议(yì)息会议如期加息(xī)25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦基金(jīn)利率的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发(fā)布会(huì)上(shàng)的讲话暗(àn)示加息临近尾(wěi)声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声明(míng)表示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注未来发(fā)布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经验(yàn)来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师从(cóng)姗姗告诉(sù)记(jì)者(zhě)，美(měi)国(guó)银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国就业(yè)数据超预期，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入(rù)困境(jìng)，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉(sù)记者，4月美国非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国(guó)当前劳(láo)动力(lì)市(shì)场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这也(yě)就意味着(zhe)美(měi)联储可能会在(zài)较长时间内维持高利率环(huán)境，且(qiě)6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或(huò)在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大对下半年(nián)降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后(hòu)的(de)表现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失(shī)业率继(jì)续(xù)走(zǒu)低(dī)，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美(měi)债收益率持(chí)续下行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金价(jià)格对降息并未(wèi)提前预(yù)期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性，但高(gāo)利(lì)率环(huán)境下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在第一(yī)共(gòng)和银(yín)行宣布被接管收购后，因(yīn)银(yín)行业长期(qī)存在的弱(ruò)点，又(yòu)有多(duō)家区(qū)域性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流(liú)出使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断(duàn)向实体经济蔓(màn)延(yán)，美(měi)国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力(lì)不断上升，市场预(yù)期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和美元指数(shù)将持(chí)续承(chéng)压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格(gé)有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢(féng)低(dī)买(mǎi)入配置思(sī)路，短线则可(kě)买入黄金(jīn)和白银(yín)虚值(zhí)看(kàn)涨期(qī)权把(bǎ)握(wò)突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供需(xū)数据来(lái)看(kàn)，黄(huáng)金的需求实(shí)际(jì)上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公布的数据显(xiǎn)示(shì)，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其余(yú)投资者购买(mǎi)量的(de)减少抵消(xiāo)了(le)这一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其(qí)关键作(zuò)用(yòng)的(de)黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实(shí)物金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比价(jià)大概(gài)率继续(xù)攀(pān)升。世界白银协会(huì)预(yù)计(jì)2023年白(bái)银实物消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在(zài)议(yì)息前已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议(yì)息(xī)后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度(dù)表现(xiàn)为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落(luò)地，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温，预计美(měi)联(lián)储下半年(nián)大(dà)概率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置(zhì)价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最(世界上性功能最强的国家是哪个国家zuì)后一次加息(xī)落(luò)地然(rán)后转(zhuǎn)降息预(yù)期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高(gāo)走，从这个(gè)角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行(xíng)趋势(shì)的(de)可能性。但当前(qián)美通胀仍(réng)在高位，美联储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一(yī)段时间，且(qiě)高(gāo)利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也(yě)未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观(guān)点出奇一致(zhì)，且海外看多(duō)头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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