近日，国(guó)内(nèi)上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基(jī)金本期利(lì)息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余(yú)额，本(běn)期利(lì)润(rùn)为本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏饲(sì第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可(kě)以(yǐ)反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本(běn)市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持(chí)续下行，养殖业(yè)复产积极第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流(liú)动性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了(le)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储的(de)加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经(jīng)济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步(bù)提(tí)升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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