核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也(yě一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价(jià)》

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