在(zài)华尔街经济学家(jiā)和央行官员争论(lùn)美国(guó)经济(jì)是否以(yǐ)及(jí)何时(shí)会陷入(rù)衰退之际(jì)，大型基金经理们并没(méi)有坐等答(dá)案揭晓。

　　智通财经APP了(le)解到，越来(lái)越(yuè)多的专业(yè)选股人士(shì)将资金从银行(xíng)等对经济敏感(gǎn)的(de)股票中撤出(chū)，转而投(tóu)资公用事业和基本消费品等在(zài)经济低迷时期被(bèi)视为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显示(shì)，同时做多(duō)和做空的对冲基(jī)金已将(jiāng)其周期性股票与(yǔ)防(fáng)御性股票的(de)比例降至至少2012年(nián)以来(lái)的最低水平。对于只做多(duō)的基金经理来说，他们(men)对周期性(xìng)公司(这(zhè)些公司的命运取决于商业周期的起伏)的相(xiāng)对敞口接近2008年以(yǐ)来的最低水平。

　　这一切都突显(xiǎn)了(le)主(zhǔ)动投资领(lǐng)域的悲观情绪仍在加剧，尽管美股从去年10月低点反弹，增加了5万亿美元(yuán)的市值。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表示，主动选股者“为(wèi)2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期股相对防(fáng)御股的比例降至近(jìn)10年低点

　　最近对防御股的偏好与去(qù)年(nián)不同，当时对衰(shuāi一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)退(tuì)的(de)担忧蔓延，主动型基(jī)金紧(jǐn)紧抓住周期(qī)股(gǔ)。这一立场表明，人们相信美(měi)联(lián)储有能(néng)力通过积(jī)极(jí)的抗通胀行动(dòng)实现软着陆。现在，这种乐观情绪已经消散。

　　行业仓位数据进一步(bù)证明，专业人士持续看空(kōng)股(gǔ)市。在美国银行4月份对(duì)基金经(jīng)理的最新调查(chá)中(zhōng)，现(xiàn)金持有量保持在(zài)较(jiào)高水平，相对于股票，债(zhài)券比2009年以来的任何(hé)时候都(dōu)更受(shòu)青(qīng)睐。

　　高盛(shèng)合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃离时(shí)，只做多的基金(jīn)被迫成(chéng)为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，选股(gǔ)者的(de)谨(jǐn)慎态度与(yǔ)基于图表(biǎo)信(xìn)号配置资产(chǎn)的计算机驱动策略形(xíng)成了鲜明(míng)对比。由于股市稳步(bù)上(shàng)涨和市场波动(dòng)性下降，趋势追踪基金和(hé)波动性(xìng)目标基金等系统性(xìng)资金管理公司近(jìn)几个月增加(jiā)了股票持有量。

　　德意志银行(xíng)的(de)投资者仓位(wèi)模(mó)型(xíng)最能(néng)说明这种分(fēn)歧立(lì)场。德意志银(yín)行称(chēng)，量化(huà)基金继续抢购(gòu)股票，而自由裁量投资者的敞口已降至一(yī)年区(qū)间的底(dǐ)部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很大一部(bù)分归因于那(nà)些对价格不敏感的量化投资者，他们别无选(xuǎn)择，只能在股价上涨时(shí)买入(rù)股票。看空(kōng)者还警告称，持续数月的(de)股(gǔ)市反弹(dàn)是不(bù)可(kě)持续的。由于标(biāo)普500指数几(jǐ)次突破4200点的尝试都(dōu)以失败告终(zhōng)，缺乏动能可能会(huì)限制量化基金的(de)需求。另一方(fāng)面，新(xīn)一轮的抛售可能会促(cù)使量化基金改变(biàn)路(lù)线，并退出(chū)股(gǔ)市。

　　好于预期的经济(jì)数(shù)据和企业(yè)财报也提振股市。尽(jǐn)管各公司(sī)在本(běn)财报季的业绩超出预期，但目前来(lái)看，这还一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排(hái)不足以(yǐ)让美国企业重回增长轨道(dào)。就连美联储(chǔ)官员(yuán)也(yě)预测今年晚些(xiē)时候会出(chū)现“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美(měi)国银行(xíng)的Subramanian表示，以史为鉴，过早地(dì)为(wèi)经济衰退(tuì)做准(zhǔn)备(bèi)而(ér)采(cǎi)取防(fáng)御措施(shī)，最终可能会(huì)付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的(de)行(xíng)业往往在衰退前的6个(gè)月内表现优异。直到真正(zhèng)的经(jīng)济衰退(tuì)到来，防(fáng)御(yù)性股票才(cái)开始大放(fàng)异彩，尽管它们的领(lǐng)先地位(wèi)通常会(huì)在下行周(zhōu)期(qī)结束前逆(nì)转。

　　美国银行(xíng)的经(jīng)济学家预计，美国经(jīng)济衰退将从第三季度(dù)开始。

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