近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的(de)主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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