公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结(jié)算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方(fāng)合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面ETF将由(yóu)易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露(lù)，除(chú)了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目(mù)前基金结算模(mó)式(shì)迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述(shù)两只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的(de)券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极(jí)研究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在(zài)托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额(é)度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金(jīn)的(de)方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根(gēn)据已申报(bào)的交易额(é)度(dù)每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金(jīn)余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的(de)同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司的(de)商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验券；三是(shì)日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行(xíng)结(jié)算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结(jié)算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决(jué)了普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式均有比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了(le)解到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算进行资(zī)金和证券社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面的(de)清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的(de)结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)在中小基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆(lù)续(xù)开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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