大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(s长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的uǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负(fù)的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于(yú)油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降(ji长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的àng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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