大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整(zhěng写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语)体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史低位，上写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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