调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落(luò)地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经历过去(qù)年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码)存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应该不及(jí)10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的(de)不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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