私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策(cè)略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗)的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益(yì)优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊交易）的(de)信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募(mù)集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确(què)的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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