5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(su风雨兼程下风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生í)着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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