昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。80寸电视尺寸长宽多少此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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