钠电池产能规划(huà)从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传(chuán)艺科技是真跨界(jiè)还是(shì)奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经(jīng)给出(chū)注脚(jiǎo)。

　　去(qù)年(nián)6月(yuè)以来，萦绕在键盘(pán)生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于(yú)跨界钠(nà)电池(chí)。

　　这个热(rè)门又令人遐想(xiǎng)的题材(cái)搭(dā)配公司释放钠电池项目进展的(de)“积(jī)极(jí)主动”，在(zài)2022年刺激着传艺科技(jì)股价迅速飙(biāo)涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七连板(bǎn)”和“五连(lián)板”妖股走势。然去(qù)年末以(yǐ)来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股(gǔ)价的(de)套路完全失灵，股价又在4个多(duō)月(yuè)时间(jiān)极(jí)速(sù)腰斩。即(jí)便是3月(yuè)末扔出30亿元定增(zēng)预案(àn)投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺(yì)科(kē)技也只收获了短暂的上涨，而(ér)后(hòu)再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技高调(diào)跨(kuà)界钠电(diàn)赛道(dào)故事(shì)的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨界到(dào)现在，时间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本(běn)？巨头环伺(cì)、落地产(chǎn)能骤(zhòu)增、锂价(jià)持续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口的(de)产(chǎn)能又该如(rú)何消化？过往投(tóu)资(zī)计划频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预(yù)期(qī)天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃(yuè)进(jìn)”的新项(xiàng)目如何让(ràng)人(rén)信服？

　　跨(kuà)界(jiè)钠电池(chí)，股(gǔ)价“过山车(chē)”

　　早在(zài)20世纪(jì)70年代，钠离子电池(chí)便与(yǔ)锂离子电池同时(shí)期萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低，导致其研发进(jìn)度(dù)大大落后于了锂电池。直到2020年(nián)后(hòu)，随着钠电关键技(jì)术(shù)完成(chéng)突破以及锂(lǐ)价不断飙升，钠电(diàn)才作为锂电(diàn)“备胎”之一重(zhòng)回人(rén)们重视(shì)。尤其(qí)2021年(nián)7月，宁德时代推出(chū)第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮(cháo)，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴(bào)涨，A股钠电炒(chǎo)作如日中天之际，传艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间(jiān)高调宣(xuān)布(bù)入(rù)局。彼时的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万元通过全资子公司(sī)江(jiāng)苏智(zhì)纬电子科技有限公司（以下(xià)简(jiǎn)称(chēng)“智纬电子”） 同海(hǎi)盈(yíng)汇(huì)鑫企业(yè)、自(zì)然(rán)人(rén)杨磊(lěi)和杨崇(chóng)义合作(zuò)设立(lì)控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电科技(jì)有(yǒu)限公司（公司(sī)持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠(nà)电”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后公司迫不(bù)及待召开电话会议，向合计64名分析师(shī)和个人投资者披(pī)露跨界钠电的各种细节(jié)。根(gēn)据规划，传艺科技(jì)钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯(fēng)涨。加上(shàng)6月23日的涨停，传(chuán)艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催(cuī)涨股价的前(qián)车(chē)在(zài)前，传艺科(kē)技开(kāi)始有意无意地“主动”披露钠电项目进(jìn)展，而公司股价也往往在公告披露后录(lù)得大幅上涨。去年12月5日(rì)盘中，公(gōng)司(sī)股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左(zuǒ)右的温(wēn)吞股价，不到半年的时(shí)间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开(kāi)始掉(diào)头向下，无(wú)论(lùn)其如何(hé)发布“利好”消息，股价也再难掀大风(fēng)浪，反而(ér)随着时(shí)间的推移(yí)，迅速回(huí)落。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电话(huà)会并在(zài)《投资者关系活动记录表》中(zhōng)对外(wài)发布钠电池业(yè)务未来(lái)规划、技术水(shuǐ)平(píng)等涉及公司经营的重(zhòng)大(dà)信息，但直(zhí)至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券交易所关(guān)注函(hán)回复的公告》补(bǔ)充披露(lù)相关事项，传艺科技及公司董事(shì)长兼总经理邹伟民、时任董秘(mì)许(xǔ)小(xiǎo)丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科(kē)技股(gǔ)价“过山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结底还是其资金(jīn)有限与钠(nà)电产能规划“大(dà)跃进”不匹(pǐ)配无法(fǎ)让(ràng)市(shì)场(chǎng)信服造成的。

　　根据(jù)公(gōng)司(sī)定增(zēng)预案，钠电(diàn)池(chí)二期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产能将达(dá)到(dào)10GWh。而根据公(gōng)司(sī)此前对交易(yì)所回复函(hán)和2023年度定增(zēng)预案，公(gōng)司(sī)规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投资成本约54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能(néng)需投(tóu)入的装修(xiū)及(jí)设备成本(běn)约(yuē)50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规(guī)划(huà)的钠电产能远(yuǎn)不(bù)止这公告出(chū)来(lái)的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电官(guān)微消息，公司董事(shì)长邹伟民4月16日在公开(kāi)场合演(yǎn)讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投(tóu)资50亿元(yuán)，新(xīn)征410亩土地，用30个(gè)月的时(shí)间，新(xīn)上钠离子电池(chí)全供应链项目(mù)，逐(zhú)步形(xíng)成年产3万吨正极材料(liào)、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离(lí)子(zi)电(diàn)池、15万(wàn)吨(dūn)电(diàn)解液的生产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经(jīng)开始试产(chǎn)试(shì)销，6月底有望批(pī)量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到的钠(nà)电产能规(guī)划，来源：传艺钠电(diàn)官(guān)微

　　若按(àn)邹伟民的(de)说法，传艺科技(jì)在(zài)上述的54亿元资金外，还需(xū)要(yào)更(gèng)多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主营式(shì)微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬动动辄几十亿(yì)的项目(mù)。

　　传(chuán)艺科技主营(yíng)输入类设备和(hé)印制电路板（PCB）两大类消费电子零(líng)组件，具体包括笔记本(běn)/台式机(jī)电脑键(jiàn)盘、触控(kòng)模(mó)组和(hé)鼠标等输入类(lèi)设备及通讯用板、消费电子(zi)、计(jì)算机(jī)用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营(yíng)收从(cóng)2017年(nián)的6.69亿元起步(bù)，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但盈利(lì)并(bìng)未同(tóng)步，上市当年公司归母净利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利(lì)水平起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年仅增长(zhǎng)了(le)47.90％。而早在2016年(nián)，公司(sī)盈利(lì)就(jiù)已经达到了9000万元，净利润(rùn)增长乏(fá)力可见(jiàn)一斑(bān)。

　　传艺科技(jì)业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资(zī)金也并不宽裕。2022年，公司经营(yíng)活动产生的现金(jīn)流(liú)量净额4.46亿元；截至去年(nián)末，公司货币资(zī)金仅2.87亿元，短(duǎn)期(qī)借款(kuǎn)8.41亿元；应收账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半(bàn)内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上的(de)资金投资(zī)钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日(rì)给(gěi)深交所(suǒ)的回函中，传艺科(kē)技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子电(diàn)池项目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行(xíng)授信(xìn)未使用额(é)度10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电项(xiàng)目时自有资(zī)金的(de)“捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交(jiāo)所(suǒ)的(de)回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠(kào)银行贷款解决。后一(yī)期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿(yì)元左右(yòu)，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公(gōng)告称，传(chuán)艺(yì)科技及子(zi)公司拟向工商银行、农(nóng)业银行等组成的联合(hé)银团申请不(bù)超过20亿(yì)元的项目(mù)贷款，用于公(gōng)司钠电池项目。根据最新的调研记(jì)录，“截至目(mù)前(qián)，牵头银(yín)行已(yǐ)审批通过，参团银行处于(yú)正常的(de)审批流程中(zhōng)。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定(dìng)对象发行股票预案》，拟募资(zī)不(bù)超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投入钠(nà)电池制造二(èr)期项目，剩余(yú)6亿(yì)元(yuán)补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除了定增(zēng)的(de)24亿元外，还(hái)有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这(zhè)部分缺口，传艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年定增募投(tóu)资金中的(de)1.75亿元变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单(dān)加总(zǒng)便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟民(mín)公开演讲时提到的另(lìng)外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全供应链(liàn)项目计(jì)划到(dào)2024年末全(quán)部竣工投产(chǎn)，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺(yì)科技的(de)钠电项目真如邹伟民(mín)在近日(rì)的(de)演(yǎn)讲中所言照进现(xiàn)实，几年后公司(sī)营收将在(zài)当前(qián)基础上(shàng)翻十几倍。但近来腰斩的(de)股价(jià)显示，市场对这个(gè)故事并不再买账(zhàng)，除了(le)资金实力有(yǒu)限公司外，核(hé)心还在其(qí)大干快上(shàng)后产能如何消化的(de)问题(tí)。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠电(diàn)池商(shāng)业(yè)化元(yuán)年(nián)的(de)2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科(kē)海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷(fēn)发(fā)产品、量产并大建产能，竞争者初(chū)露威胁，赛(sài)道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性能(néng)来看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头们不相上下，但(dàn)宁德(dé)时代(dài)落地(dì)奇瑞车(chē)型、华(huá)语新(xīn)能源配套雅迪(dí)极钠S9等表(biǎo)明，大佬们(men)已(yǐ)经走在(zài)前面(miàn)，率先在两(liǎng)轮电动车和低速(sù)电(diàn)动车(chē)领域实现(xiàn)装车应用。而传艺科技除了(le)在岁末年(nián)初公告与中祥航业、江苏新能(néng)源、德博新能(néng)源(yuán)签订项目(mù)合作或战略合作协(xié)议外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客(kè)户情况(kuàng)时，公司都以“目前(qián)订单下游(yóu)运用覆(fù)盖储能、低速电(diàn)动车及电动工具等(děng)多个领域”“公司钠离子电池送样后客户的反(fǎn)馈(kuì)普(pǔ)遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户签(qiān)订(dìng)了销售订单”“公司已与多家知名两轮电(diàn)动(dòng)车(chē)品牌(pái)开展送样和合作意向洽谈等工作”等进(jìn)行(xíng)回(huí)复。至于具(jù)体的客户名称(chēng)和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能落地(dì)正数倍(bèi)级增长。上海钢联(lián)新能源事业部钠电池分析师汪(wāng)奇告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池(chí)项(xiàng)目落地(dì)产能(néng)有3GWh左右，预(yù)计2023年(nián)落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布数(shù)据则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将(jiāng)增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产(chǎn)能大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂(lǐ)电池行业产能利用率，钠电池落地的产(chǎn)能中可以(yǐ)实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池(chí)不到5％，后面成本降下来(lái)才(cái)会有(yǒu)较大(dà)比(bǐ)例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年(nián)钠(nà)电(diàn)池(chí)只(zhǐ)会小批(pī)量应用到多元化(huà)场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却(què)十分自信，其(qí)在调研记录中预(yù)测(cè)，预计2023年公司(sī)实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年(nián)钠电池市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资(zī)者关系(xì)活动记录表

　　需要(yào)注意的是，沉寂多年的(de)钠电池是在此前(qián)锂(lǐ)价(jià)飙涨的背景下作为“替代(dài)”而(ér)被推到(dào)台前的(de)，去年底以(yǐ)来，碳酸锂价格(gé)持续下(xià)行，4月20日电碳(tàn)价(jià)格均价已(yǐ)经跌至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌会否影响(xiǎng)钠电池商(shāng)业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明(míng)高近日(rì)就表示：“钠电池能(néng)够起(qǐ)到对锂电池(chí)的平衡作用(yòng)，平衡锂(lǐ)价(jià)，保(bǎo)证(zhèng)锂资源的(de)供(gōng)应安(ān)全(quán)，不(bù)太可能成(chéng)为主流。锂价一便宜(yí)，就会让钠离子的(de)发展陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技术一(yī)定要发展(zhǎn)，因为它cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式是锂离(lí)子电池的一(yī)个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电(diàn)建(jiàn)设成本接近，目前三元钠电(diàn)量产的生产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电(diàn)池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进(jìn)一(yī)步(bù)向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能(néng)量密(mì)度的也接近三元523电池。目(mù)前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上，所(suǒ)以目前已经(jīng)和钠电池成本基本相(xiāng)当；而由于锂原(yuán)料(liào)价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池成本已经(jīng)优于钠电池。今年碳(tàn)酸锂价格在20万以下时(shí)，锂电(diàn)池对钠(nà)电池有明(míng)显优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市(shì)场普遍认为钠(nà)电池还(hái)有(yǒu)降(jiàng)本的空(kōng)间。兴储世(shì)纪(jì)总裁(cái)助理刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善后，规(guī)模量产后钠离子电池正、负极材(cái)料价格(gé)可(kě)降至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以(yǐ)下，钠(nà)离(lí)子(zi)电池的理论(lùn)BOM成本将(jiāng)低至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸(suān)锂(lǐ)存在降价(jià)可能，但只要碳(tàn)酸锂(lǐ)价格高于15万(wàn)元/吨(dūn)，钠离(lí)子电池的成本优(yōu)势就依然存在，并且随着(zhe)技(jì)术不断发展、产业(yè)不断(duàn)成(chéng)熟，钠离子电(diàn)池的降本空间有望进一步打开(kāi)，该成本临(lín)界(jiè)点仍有(yǒu)进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电(diàn)产(chǎn)业规模化(huà)完成后，能(néng)和锂离(lí)子(zi)电(diàn)池(chí)的成本拉开差距，接近铅(qiān)酸电池的成本。但能量密度(dù)的限(xiàn)制，使得碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟(shú)后的钠离子(zi)电池有一定优势；碳酸锂价(jià)格在10万左右及以下(xià)时，钠离子电池在(zài)动(dòng)力领(lǐng)域优(yōu)势(shì)较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，包括传艺科(kē)技在(zài)内，诸多入局钠电(diàn)池的企业都言锂价(jià)下跌无碍(ài)钠电池(chí)商业化进程。但(dàn)随着锂(lǐ)价持续下降，钠电(diàn)池利润率下降或也是(shì)必然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月9日的调研记(jì)录(lù)中(zhōng)曾(céng)表示，公司钠电池定价(jià)主要根据碳酸锂的价格，一(yī)般给到客户的(de)价格比磷(lín)酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂价格(gé)波动(dòng)而波动(dòng)。

　　缺(quē)乏(fá)长远投(tóu)资定(dìng)力 过往(wǎng)项目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧(yōu)传艺科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履历发现，传艺科技在投资(zī)上缺(quē)乏长远定力，临(lín)时(shí)“跳(tiào)票”甚至终止募投计(jì)划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改(gǎi)并扩产项目(mù)。然2018年4月公司(sī)就变更募资(zī)用途(tú)，将FPC生(shēng)产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃(lí)面(miàn)板生(shēng)产项目、轻薄型键盘(pán)生产项目，已经使用(yòng)了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项目则被(bèi)终止。

　　2019年(nián)8月，又(yòu)将(jiāng)薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产(chǎn)项(xiàng)目的实(shí)施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实(shí)施地点变(biàn)更(gèng)为重庆市合川区(qū)工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从(cóng)传(chuán)艺科技变为(wèi)全资子公(gōng)司重庆营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目(mù)则再生变(biàn)。公司(sī)终止实施3D玻(bō)璃(lí)面板生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金(jīn)全部投(tóu)入轻薄型键盘生(shēng)产项目的建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传艺科技再融资，定增(zēng)募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用于年产18万平方米中高端印制电(diàn)路板建设项目。但次年(nián)6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工序实(shí)施地点由江苏省高邮市经开(kāi)区(qū)凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲(xián)置(zhì)厂房；2023年(nián)3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又(yòu)将该项目(mù)剩余募资（cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元(yuán)变(biàn)更(gèng)用于投入“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计划(huà)的地点(diǎn)、资金乃至项目，直接的后果就是原有的投入(rù)打水飘、投资效率低下以及建(jiàn)成(chéng)项目实际(jì)效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技(jì)改并(bìng)扩(kuò)产项目(mù)建设期仅(jǐn)12个月，达产(chǎn)年(nián)可实现(xiàn)销售收(shōu)入2.24亿元(yuán)。定期(qī)报告显示，2018年6月30日，该项目(mù)就已(yǐ)经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目(mù)的效益分别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中(zhōng)高端印(yìn)制电路(lù)板建设项目建(jiàn)设期也仅12个(gè)月，预(yù)计达(dá)产年实(shí)现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别(bié)为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的(de)预期(qī)相去(qù)甚远。

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